OB真人事故概述。公司 宣布半年报，23H1 告终营收33.56 亿元，同比+3.31%，告终归母净利润0.13 亿元，同比+115.10%；此中，23Q2 告终营收20.02 亿元，同比+2.31%，归母净利润0.69 亿元，同比+1562.95%，功绩契合商场预期。23H1 公司筹办现金流净额-4.28 亿元，同比+33.78%，现金流改进明显。

　　渠道拓展进入收成期，公修类需求阶段性承压。拆分看，23H1 收入同比增速明显的交易有门窗五金编造/ 其他修筑五金产物/门控五金编造/，分裂告终收入16.51/ 4.44/ 1.79 亿元，同比+9.97%/ +12.91%/ +10.25%，咱们以为公司正在地产行业下行的配景下做到五金类产物的逆势伸长，实属难能宝贵，显示公司正在渠道下浸和新品类新场景拓展的明显收效。23H1 收入同比降落的交易有家居类产物/ 门窗配套件/ 点支承玻璃幕墙构配件/ 不锈钢护栏构配件，收入分裂为5.19/2.94/ 1.52 /0.81 亿元，分裂同比-2.38%/ -5.22%/ -20.73%/ -31.29%，咱们以为，公司正在点支承玻璃幕墙构配件和不锈钢雕栏交易的下滑闭键源自于公修交易压力。

　　多因共振公司盈余技能改进。23H1 公司具体毛利率为31.19%，同比+2.350ctOB真人，门窗五金编造/家居类产物/ 其他修筑五金产物/ 门窗配套件/ 点支承玻璃慕墙构配件/ 门控五金编造/ 不锈钢护栏构配件的毛利率分裂为 39.96%/ 30.37%/ 15.42%/ 16.68%/ 27.45%/ 37.26%/ 13.40%，同比+1.81pct/ +6.04 pct/ +3.55pct/ +4.32pct/ -3.58pct/ -0.09pct/ -10.12pct。咱们以为毛利率伸长一方面是得益于原资料本钱降落，即23Q2 闭键原资料不锈钢、锌合金、铝合金均价分裂约为15600/ 21900/ 19500 元/吨OB真人，同比降落约20%，降幅明显；另表，公司产物构造优化成果闪现，毛利率较高的产物如门窗五金编造和门控五金编造收入占比加大。

　　海表络续进献正伸长，县城渠道慢慢绽放。23H1 公司海表收入3.35 亿元五金，同比+9.72%，拉动公司具体增速；海表营收占公司具体营收比9.98%，同比+0.58pct。从公司策略上看，国际化是紧急策略构成局部，将借帮国度胀励“一带一块”大策略的有利契机，开辟闭连区域或者国度。已累计设立 13 个海表备仓库，并将中国仓储式出售复造到海表。截止到23H1，公司产物已销往100多个国度和地域，并正在多个国度和地域设立子公司。另表，遵照公司22 年12 月投闭举止记实表，公司仰赖庞大的集成技能，通过多年深耕，局部成熟县级商场的人均效劳已较为可观，带头公司功绩回暖，变成上升拐点。截止到23H1 公司国表里出售搜集点1000 余个，出售团队6200+人（较22 年岁首削减600 人）。

　　基于如今地产行业短期内承压，且计谋落地到转换为功绩有所滞后，具体仍旧处于盈余新动能培养期，咱们下调盈余预测，估计2023-2025 年买卖收入预测至84.82/ 101.01/ 120.61 亿元（原 90.32/ 115.04/ 136.94 亿元），估计归母净利润4.32/ 6.44/ 8.06 亿元（原5.45/ 8.89/ 10.71亿元），EPS 为1.34/ 2.00/ 2.51 元（原1.69/ 2.76/ 3.33 元），对应8 月30 日股价58.82 元43.8/ 29.37/ 23.47x PE。支撑“买入”评级。